这份会议记录说,明年美国经济仍将“非常疲软”,随后的复苏步伐也将十分缓慢。由于经济疲软,失业率今年预计上升到6．3％至6．5％,明年可能进一步上升到7．1％至7．6％。今年10月份,美国失业率已经上升到6．5％,远高于去年的平均水平4．6％。

　　考虑到经济严重疲软的局面,美联储官员认为,应该在未来决策例会上进一步降息。但据这份会议记录,美联储官员同时也担心进一步降息的有效性并不会太好。在10月底的决策例会上,美联储降息0．5个百分点,联邦基金利率已经下降到了1％。

　　另外,美联储还预计通货膨胀率今年为2．8％至3．1％,明年将进一步下降到1．3％至2％,都低于美联储今年夏天的预测数。美联储认为,全球经济增速下降导致能源、食品和其他商品价格回落以及美元汇率上升,将减少通胀风险。同时,更为宽松的利率政策也应有助于降低通货紧缩的可能性。

　　美联储暗自进行政策转型

　　近期实际联邦基金利率一直大大低于目标利率。根据纽约联邦储备银行的数据,17日实际联邦基金利率为0.37%,而美联储目标利率为1%。18日实际联邦基金利率为0.38%。实际利率与目标利率背离的情况已经持续一段时间了,利率背离已经令很多经济学家认为美联储在实行“定量宽松”政策。

　　“定量宽松”政策通常是在经济陷入极度困境时推行的,而目前的经济环境似乎正符合这个条件。该政策通常是在没有进一步减息空间但经济问题依然存在的情况下实施的。当利率的作用不再显著时,控制银行间市场流动性水平成为政策目标。20世纪90年代时的日本就是个例子。

　　以往,美联储通过购买及借入国债、调整银行准备金的方式来调整联邦基金目标利率。由于美联储的市场操作,联邦基金利率每小时、每天都在波动。在该机制推行后的多数时间内,美联储都成功地将实际利率控制在与目标利率一致的水平上。

　　但近期美联储很难实现这一目标,因为为了重建市场信心及银行间拆款市场,美联储向金融系统内注入了大量流动性。注资举措使得美联储资产负债表规模从2007年8月初时的略高于8000亿美元激增至逾2万亿美元。很多美联储官员预计,美联储资产负债表规模还将扩大。美联储副主席科恩19日发表讲话称,美联储已经着手推行某种形式的“定量宽松”政策。但是他认为,美联储并没有为此放弃旧有的货币政策模式。

　　预测机构的Ray Stone认为,美联储在采取某种形式的“定量宽松”政策,这主要是美联储目前拥有的紧急贷款职能的产物。一旦市场状况好转,这些工具将会消失。他认为,“这些都是暂时性的,现在的问题是其到底会存在多久。”

　　市场人士认为,美联储目前的这种政策转型将对即将召开的联邦公开市场委员会会议产生很大影响。目前市场普遍预期,美联储12月份会进一步减息,将隔夜目标利率下调至0.5%,这将创出本轮货币政策周期的纪录新低。部分市场人士认为,2009年某个时间,美联储将把隔夜目标利率下调至零。