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股市投资者何时回归债市?这是美银美林给出的答案

2018年10月09日 19:21
来源: 图表家
编辑:东方财富网

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  尽管近期债券陷入暴跌,但在未来某个时候收益率或将拥有足够的吸引力,促使投资者从股市转回债市。下图为10年期国债收益率与标普股息收益率,对于渴望盈利的投资者来说,美国国债的吸引力要大得多。

  然而,资产配置是一个动态的过程,为了探讨是否存在一个“神奇数字”,会触发大规模的资产配置从股市回流至债市,美银美林的美股与量化策略主管Savita Subramanian分析了多种指标,发现10年期美债收益率确实存在一个突破点:5%,超过这一数值将令美债市场相对于美股市场更有吸引力。

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  按照美银美林用于衡量华尔街策略师股票配置的“卖方预期指标”测算,10年期美债收益率处于5%时,历史上代表华尔街平均配置到股市的资产触及峰值,随后会随着债市收益率走高而不断下降,即资产配置开始从股市轮转至债市。

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  汇信指出,若按照市场衍生的股权风险溢价计算,10年期美债收益率涨至5%,将代表美股与债市交投于一个公允价值。在股权风险溢价到达公允值之前,说明现在股市相比债市更便宜一些,更有吸引力。

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  若从信息比率角度衡量,当10年期美债收益率触及5%时,股票与债券的回报对风险比更有利于债市。信息比率是用标普500指数12个月回报的中位数除以不同收益率的回报标准差,用来衡量超额风险带来的超额收益,比率高说明超额收益高。

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  最重要的是,根据美银美林估值框架,使用历史回归方法和当前的价格与标准化盈利比率可知,标普500指数在未来十年内的预期年回报率恰好是5%。如果“无风险”利率:10年期美债收益率涨至这一水平,代表无风险和有风险的资产回报均为5%,也令投资者在股票和债券之间的配置选择更为容易——当然是选择无风险的相同回报率。

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  美银美林还表示,“美联储估值模型”正在利好于债市、为股市降温。这是美联储发布的一种股票估值方法,也是国际上普遍认可的市盈率估值法,将股票收益率与美国长期政府债券收益率进行比较,根据债券收益发出是否买卖股票的信号。

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  综上,金融网站Zerohedge总结称,提供更高收益的资产类别更具有吸引力,10年期美债收益率相比于标普500股票收益率在过去十六年都是负的利差。但随着债券收益率上升,这一利差已经收窄,也表明股票相对于债券正在失去吸引力。

(文章来源:图表家)

(责任编辑:DF134)

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