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对冲基金大举做空VIX不应敲响警钟

2019年04月19日 19:11
来源: 友财网

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【对冲基金大举做空VIX不应敲响警钟】对冲基金集体做空股市波动,对于那些忧心忡忡的鸽派央行正在为下一轮市场崩盘做准备的人来说,这是煤矿里最新的金丝雀。

  对冲基金集体做空股市波动,对于那些忧心忡忡的鸽派央行正在为下一轮市场崩盘做准备的人来说,这是煤矿里最新的金丝雀。

  华尔街越来越多的人异口同声地说,没那么快。

  芝加哥期权交易所(Cboe)波动率指数(VIX)期货数据显示,随着决策者将货币不确定性从资产价格中挤压出来,快钱正押注于美国股市不会进一步波动。VIX净空头接近历史高点。

  但策略师们正在打消人们的担忧,即自满的交易员正陷入投机热潮。他们引用的理由五花八门,从数十亿美元跟踪多头的被动投资产品,到VIX空头相对于此前高点的缩水。

  美国银行表示,整体仓位数据为波动性状况描绘了一幅“更为微妙”的图景。

  包括安舒尔·古普塔(Anshul Gupta)在内的策略师在一份报告中写道,“讨论往往忽略了交易的另一方面——即VIX交易所交易产品的净多头波动性敞口,目前该敞口接近历史高点。”

  看看vega,即期权对隐含波动率变化的敏感性。根据美国银行的数据,ETPs中做多vega的头寸为2.15亿美元,高于VIX期货中做空vega的头寸1.64亿美元。

  换句话说,以这种方式分割,多头是相当大的。

  *崩溃的记忆*

  对于那些痴迷于对冲基金空头的人来说,将净头寸数据按面值计算是鲁莽之举。

  波动性投机客通常持有多头和空头组合,作为对冲或相对价值策略,美国头寸通常是全球交易的融资渠道。

  富国银行(Wells Fargo)股票衍生品策略师巴威·钦塔万尼(Pravit Chintawongvanich)在一份报告中写道,“我们不太关心‘净’头寸,而是关心有多少做空量可以被覆盖。”

  “做空VIX期货的头寸实际上比以前的高点要小,净头寸看起来是这样的,因为做多VIX期货的头寸大幅下跌。”

  甚至不清楚风险资产的投资者是否应该对来自波动衍生品市场的这些信号过于担忧。尽管作为VIX期货空头的交易所交易产品可以说助推了2月份的大势,但它们的火力已被大大削弱。

  Macro Risk Advisors定量策略师麦克斯韦·格林科夫(Maxwell Grinacoff)在一份报告中表示,“我们希望戳穿有关VIX极端空头头寸会导致近期波动率指数飙升的任何谬论,尤其是考虑到2018年2月事件后波动性ETPs的抑制效应。”

  他发现,VIX期货的净头寸与标准普尔500指数一个月的远期表现,或VIX本身,没有真正的统计关联。

  这并不是说期货投机无关紧要。

  美银策略师表示,在股市抛售中,期货买家和卖家之间将爆发一场激烈的拉锯战,将合约推向相反的方向,直到出现均衡。

  所有这些都将影响VIX指数,但巨大的抛售压力不太可能引发破坏性的波动。

  由于做空ETP是过去自我的影子,如今,波动性的大型机构卖家成为更重要的参与者。与2018年第一季度爆发的小型零售企业或杠杆基金相比,这些账户的痛苦门槛更高。

  他们的存在很可能是在去年12月股市大跌最严重的时候感觉到的,当时隐含波动率相对较低,而且作为尾部风险保护的成本衡量指标,隐含波动率受到了抑制。这一切都表明,参与者的DNA与做空赌注的规模同样重要。

  美国银行的策略师写道,“这真的是一个交易中哪一方有‘弱手’的问题,也就是说,随着第一轮冲击的展开,对风险的反应会更强烈。”

(文章来源:友财网)

(责任编辑:DF134)

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