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知名资管机构警告:下一个十年 市场将不再友好

2019年04月24日 19:12
来源: WEEX

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【知名资管机构警告:下一个十年 市场将不再友好】随着美联储在3月会议中“转鸽”,全球央行几乎都随之转向宽松立场,市场对于经济周期的讨论更是不绝于耳。

  随着美联储在3月会议中“转鸽”,全球央行几乎都随之转向宽松立场,市场对于经济周期的讨论更是不绝于耳。

  全球资产管理公司AllianceBernstei策略师Richard Brink近日表示,当前的市场被十年来的极端和非常规政策所支配。他指出,财政刺激、债务水平、贸易赤字和人口特征等不寻常因素为经济后周期增添了焦虑。将这些因素都考虑在内,这或将导致当前周期的尾部阶段比以往持续地更长久。

  所谓的后周期(late-cycle),是指一个经济扩张期的末期阶段,此时经济增速自然放缓,投资者转向更为保守的投资组合,并期待更低的收益率。

  Brink回顾了始于1981年的超级周期,当时美联储基准利率最高达到了19%(如下图所示)。他指出,一些事情开始证实,美联储政策利率可以戏剧性地影响一代人所处的市场的活力。

(美联储基准利率 vs 标普500指数,红点已标注核心CPI -左轴,来源:AllianceBernstei)

  过去20年中,利率和通胀水平下降,婴儿潮一代开始赚钱养家,全球化和科技进步导致了“超乎想象”的生产率和盈利水平。

  Brink指出,这些基本面的有利因素刺激了实际工资所得、公司销售额及利润的增长,并最终催生股票市场持续了20年的牛市。

  随后,发生了互联网泡沫,楼市危机开始酝酿,并最终导致了2008年的又一次股市大跌。同时,也为2009年以来的Brink称之为“伟大的贝塔交易(Great Beta Trade)”奠定了基础。

  Brink称,随着市场上涨,投资者可以轻易获得贝塔(β)收益;许多采取多元化策略的投资基金从中受益,因而投资者无需真正知道股市上涨的驱动因素是什么。Brink进一步称,随着大量资金涌入股市,市场的下跌过程都非常温和,且能迅速地自我修复。

  换句话说,过去十年的高回报,并不是基于经济或公司的增长,而是被巨量低息易得的资金所驱动。

  Brink称,这才是关键所在。

  杠杆回报不会持久,投资者可能会为净收入和估值的提升而欢呼,但Brink强调称,这仅仅是一个长期靠荷尔蒙维持的市场,并没有可持续的实际利润和经济增长的支持。Brink举例称,“特朗普冲击(Trump bump)”就是本次股市快速上涨的催化剂之一,但其作用已开始减弱。

  Brink提醒称,随着这些刺激因素都将走向终结,下一个10年,对投资者来说可能不会那么友好。因为考虑到了美国财政赤字高企,债务负担加重,婴儿潮一代开始退休,地缘政治紧张加剧。

  Brink总结道,在近现代金融史上并无此先例,可以帮助我们应对这种状况。是的,让我们准备好迎接“可能到来的经济后周期末期的不确定性(the uncertainty of what may become the late, late cycle)”吧!

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(文章来源:WEEX)

(责任编辑:DF134)

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