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华尔街大佬:规避衰退风险 你有这5种选择

2019年05月11日 14:48
来源: WEEX一起交易

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  在近来短短的6个月中,全球经济和投资展望发生了逆转。

  尽管美联储闪烁其词,以预言见长的美国金融分析师、美国咨询机构Gary Shilling & Co的总裁Gary Shilling坚持他的看法,并对美股未来可能出现的下行风险,提出了5条投资建议。

  当前环境下,Shilling建议做多美元、美债,对做多美股保持谨慎,同时做空商品,并建议重仓现金资产。

  美联储政策转变

  Shilling指出,就在去年10月之前,美股及其他国家股市出现跃升。彼时,美联储和加拿大央行基于对经济过热的预期而提升利率基准;同时,欧央行结束了购债计划并考虑升息。

  此外,美联储还在担忧过紧的劳动力市场将令通胀水平大幅提升,尽管当时还没有这方面的证据。当标普500指数在去年10月3日达到巅峰后,随着全球范围内对经济增速下行的担忧,股指一度下跌了20%。但美联储在去年12月会议中仍选择加息,并试图缩减其资产负债表的规模。

  然而,到了1月末,美联储认为缩表已见成效,并宣布暂停加息。鲍威尔在2月末时表示,当前政策利率适度,通胀压力温和,并且部分下行风险已被讨论,认为现在最好是“保持耐心”(a good time to be patient)。

  在美联储宣布暂停加息后,美股市场“狂欢”。但在Shilling看来,近来的上涨仅仅是熊市中的一波反弹。很明显,美联储政策和态度的这一剧烈转折,正反映了美联储对经济下行的担忧,Shilling解释道。

(自去年10月以来,标普500指数日线图,由WEEX一起交易制图)

  美债收益曲线倒挂

  除此之外,美国10年期国债收益率从11月初3.2%的水平跌至2.5%附近。收益率下跌的部分原因可能是美联储暂停加息造成的,而Shilling认为,这也反映了对未来更低的通胀水平、疲弱的信贷需求以及衰退的预期。美国30年国债收益率更是如此,从3.5%下跌至2.9%。

(美国10年期和30年期国债收益率日线图,已分别标注下行趋势,由WEEX一起交易制图)

  与美联储所不同,Shilling自2018年3月起就一直在提醒要关注经济衰退和可能通缩的风险。Shilling认为,自今年起,美国进入商业周期衰退阶段的概率有三分之二,而且可能将是全球范围的衰退。

  考虑到经济数据及修正数据的公布存在严重滞后,因而Shilling认为,商业周期的衰退从今年一季度可能就已开始。而要到几个季度之后,衰退的状况才会反映到公布的数据中来。

  作为经济衰退的现行指标,股市先前已出现了大幅下跌。同时,在美联储维持利率不变的情况下,美国10年期国债收益率在3月末出现下跌,导致了与美国3个月国债收益率的倒挂现象。而收益曲线倒挂在过去往往预示着经济衰退的到来。

  Shilling还表示,国际货币基金组织(IMF)和世界银行,继续下调了对全球主要国家的经济增长预期。其中,33个主要国家的综合现行指标继续下滑,且在去年12月时,该指标同比下降的幅度已达全球金融危机(2009年7月)以来的最大值。

  故事还在延续

  Shilling预期,美联储在未出现商业周期衰退的状况下,从信贷紧缩转向宽松政策的概率为三分之一。据他计算,美联储这样的转变,在过去仅于1990s中期发生过一次。而进一步减小这一转变概率的因素是,美联储对其资产负债表的清算。

  Shilling补充称,若在今年晚些时候,经济增长复苏,那么衰退的时间或将推迟至2020年。届时,美联储或将恢复加息,以便为之后衰退时期的降息留足空间。

  Shilling表示,今年一季度疲弱的经济增速在普遍意料之中,但如果该疲弱态势延续,那就表明衰退已经来临。如往常衰退一般,股市的下跌将会远远领先于经济衰退的时间。同时,股票相对收益的估值较高,且通常已耗尽了因大量股票回购所带来的利好。

  然而,Shilling表示,当前并未见有任何大的不平衡因素会引发美股暴跌。比如,千禧年后的次贷危机引起了标普500指数大跌57%;2000年的互联网泡沫破裂引发了纳斯达克指数折损了78%;为对抗通胀上升而买入过量库存出现崩塌后引发的1973-75年间的衰退并让标普500指数腰斩了48%。

  在Shilling看来,美股出现在衰退时期平均跌幅的可能性较大。也就是说,标普500指数可能从去年10月3日的峰值2,340点下跌21%,但不及去年圣诞夜时的低谷2,351点,不过从当前的美股价位来看,仍有月17%的下跌空间。

  Shilling的5条投资建议

  因此,美股依然存在下行的风险。在其执掌的投资组合中,Shilling强调了以下5点:

  1。 做多美元。因为美元是全球避险资产,并将从贸易的不确定性中获益。

  2。 做多美国国债。这也是全球资产的避险港湾,因为在衰退和普遍低息的环境下,信贷需求和通胀水平的下降,将令国债价格上升。

  3。 整体而言谈不上做空美股,但认为投资者应该对做多美股保持谨慎。这其中包含健康医疗、必需消费品和公用事业等板块的股票。

  4。 做空商品,例如铜。因为随着美元上涨以及部分亚洲国家的需求下降,铜等商品价格将会出现下跌。

  5。 在当前不确定的投资环境下,建议重仓现金资产。

(文章来源:WEEX一起交易)

(责任编辑:DF134)

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