宿命轮回!“美元牛”动了谁的“蛋糕”?

2016年12月02日 18:25
来源: 环球外汇网
编辑:东方财富网

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美元有一宿命轮回的“传说”:“七年一循环”。

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11月的金融市场只能用3个字形容“太疯狂”!如果将多类资产当月表现汇集为一张图,它是这样的:

  如果要论11月金融市场热门话题,美元攻克一个又一个高地无疑成为热门话题之一。美国大选黑天鹅后,美国资产迎来狂欢,美元、美股和美债收益率犹如脱缰野马一路凯歌。外汇市场数十年经久不衰的格言是,“买美元,戴钻石”。即使是头顶重新计票的阴影,特朗普目前依然是法定的美国下届总统,而他即将采取的强势美元政策似乎也已被市场所预期。现在讨论的焦点已由美元的走向,变成了这一轮重新破百的美元指数到底能冲到什么点位。

  美元有一宿命轮回的“传说”:“七年一循环”。从历史的长周期看,美元大约每隔7年就有一次比较大的调整。这次的美元调整始于2011年末,如果这个“宿命”论成真,那么我们还处于“美元牛”的洪流中,这对美元多头无疑是个好消息。

(美元“宿命”:七年一轮回?)

  但美元鸿运当头时,并非所有人都能感受到它反射的光辉。纵观全球,某些国家、资产以及某些领域的企业会因此倍感压力。“美元牛”又动了谁的“蛋糕”?

  美元走强以及美债收益率上涨,打击了美元贷款人,使资本从最需要的国家流向美国,冲击到那些支出成本以美元计价的公司。即便是在美国,持有高风险高收益企业债券的投资人也会惴惴不安。

  自特朗普当选美国总统后,美元和美债收益率一路飙升,因为投资人押注他的1万亿美元财政支出暨减税计划将大大刺激美国经济。美元指数触及14年高点;指标10年期美债收益率位于逾一年高点,并曾录得近30年来的第二大周线涨幅。美元持续升值,欧洲美元利率期货无疑是潜在受害者之一:

(欧洲美元利率期货图表)

(美元兑10国集团外汇投机头寸图表)

  【新兴市场】

  包括股票、债券和外汇在内的所有新兴市场资产将在一定程度上受到影响。这些国家的非银行借款高达3.3万亿(兆)美元,这一数字较2007年增加了一倍,而且很多新兴市场依赖外国资本来平衡各自的经常帐。很多新兴国家有庞大的经常帐赤字。

(“脆弱五国”:巴西、土耳其、南非、印度和印尼经常帐赤字)

  摩根士丹利对新兴市场股市持“谨慎”态度。该行预计到2018年底,MSCI明晟新兴市场指数成分股累计每股盈余(EPS)为77美元,“远远”低于市场普遍预计的82美元。该行指出,最容易受到影响的地区是拉丁美洲、南非、土耳其、印尼,还可能包括印度。如果美元涨势减弱,这些地区的压力将得以缓解。

  摩根大通进一步减持新兴货币、主权和企业债券,和本币债券。“拉丁美洲和欧洲、中东和非洲新兴市场货币已不再便宜,亚洲货币受降息影响仍较昂贵,”该行并称明年流入新兴市场债券的资金将降至200亿美元。今年迄今为止的流入规模总计为490亿美元。

  发行美元计价债券的成本增大,一些新兴市场借款人可能倾向于以本币货币进行筹资。摩根大通预测,2017年新兴市场本币计价债权的发行规模将较2016年平均增加425亿美元或9%,达到5,170亿,其中80%以上集中在亚洲市场。

(新兴市场发债情况 )

  【美国高收益债券】

  随着美联储调升利率,较安全资产的回报也随之上升,风险较高债券的溢价则缩窄。在这样的环境下,所有债券都将承压,但高收益或垃圾债券曝露的风险尤其高。

(美国高收益债券)

  摩根士丹利更看好美国投资级别债券,而非高收益债券。银行预估明年投资级债券的超额回报将为负0.9%,而高收益债的超额回报将为负2.4%。“随着大选相关振奋情绪消退,周期尾部风险变得更加明显,我们预计债券利差将再度走阔。”

  【英国股市】

  不同于新兴市场资产,发达国家股市与他们的货币走势为负向关联。这种情况明年在英国将表现最为突出,英镑已受到英国退欧不确定性和美元飙升的双重夹击。法国兴业银行分析师认为,英退风险尚未完全反映到资产价格中,但明年就将不得不消化这个冲击了。

  英镑将保持疲弱,从而提振大盘股英股富时100指数,这些成分股中有三分之二的获利来自海外。但中型股票富时250指数则更多受到国内因素影响,因此这些公司就没有那么幸运了。做多富时100/做空富时250目前是银行针对2017年股市交易的主要策略之一。

(英国大型股vs中型股)

(责任编辑:DF134)

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