瑞银:亚太货币下半年强势反弹

2017年03月13日 17:32
来源: 一财网
编辑:东方财富网

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亚太货币有望在2017年走升,但起初很可能会跌宕起伏。

  我们认为亚太货币今年通往复苏的道路可能崎岖不平。受到欧洲和美国风险因素的影响,亚太货币短期内可能会贬值2–4%,但在2017年下半年将强势反弹。我们认为美国边境调节税是一大风险,一旦落实将有损亚太货币的表现。

  短期阻碍

  亚太货币有望在2017年走升,但起初很可能会跌宕起伏。近期的第一个阻碍来自于美国货币政策。虽然我们预期美联储将在6月份再次加息,但3月加息的可能性依然存在。美联储主席耶伦于2月14日表示“等待太久加息是不明智的”。目前市场预期3月加息的概率只有30–40%,倘若果真如此,我们认为亚太货币将承压。

  未来几个月的第二个阻碍来自于欧洲政局。荷兰和法国大选将在3至5月举行,市场担心如果反对党获胜最终将导致两国就欧盟成员国身份进行公投。这一风险情景不仅会造成欧元区不稳定,也会对亚洲造成冲击,因二者在贸易和金融领域关系密切。然而,在这些短期的不确定性消退之后,亚太货币在2017年下半年的复苏之路应会更为顺畅。在增长和通胀动态改善的背景下,亚洲各大央行的宽松货币政策已有所收紧并转向更为中性的立场,从中国、印度和印尼近期的货币政策便可见一斑。

  经济活动持续升温向来有利于亚洲货币走强,亚洲各大央行在2017年下半年也会乐见货币升值以应对不断上涨的价格压力。

  美国边境调节税是亚太货币的主要风险

  美国政策不确定性是影响我们货币观点的主要风险。如果提议的边境调节税(BAT)得以落实,那么亚太货币可能会出现高个位数的跌幅,但我们认为这一情景的概率很低。部分经济学家甚至认为,理论上边境税不会改变全球贸易平衡,但会立即影响汇率(即美元升值25%),以确保美国进出口相对价格不变。我们认为这一经济理论并不会完全实现,因其并未考虑到美国各类可贸易商品的价格粘性以及美国贸易伙伴国可能展开报复的情况。然而,亚太货币兑美元明显面临下行风险。

  亚太货币中,我们认为新加坡元、新台币、林吉特和韩元较易受到边境税的影响,因这些市场对美国的出口增值占本地GDP的比重较大。相比之下,印尼盾和印度卢比受到边境税的影响最小,因二者对美国的出口份额较低。此外,印尼对美国的出口主要集中在矿业产品,其价格弹性相对较低。

  边境调节税或将加剧中国资本外流

  边境调节税导致美元升值,带动美元/人民币进一步走高,进而加快中国资本外流的步伐。这可能会引发市场对中国经济硬着陆的担忧加剧,甚至对全球风险资产都产生广泛的负面影响。我们强调边境调节税依然是一个尾部风险,再加上中国拥有充足的外汇储备和一系列政策工具,我们预计中国资本外流的步伐仍将可控。

  如果资本外流加剧,我们认为中国仍有几种方式来稳定外汇储备。首先,通过要求民营企业将境外盈利汇返至国内或令其推迟外国直接投资的资金筹集活动,中国可以更加充分地利用经常账户顺差(每年高达2600亿美元)。不过,部分出口商不愿将其外币盈利兑换回人民币。其次,中国可以加快吸引资本流入的措施,比如推动中国股票进一步纳入全球指数,并对国际投资者真正开放境内债券市场,以抵消资本外流的压力。第三,中国可以进一步限制中国公民的资本外流,但又不至于损及外国投资者持有中国资产的意愿。最后,为守住外汇储备,我们预期人民币会吸收部分资本外流的压力,人民币/美元至2017年底将稳步贬值至7.2水平。

  (作者系瑞银财富管理投资总监办公室外汇策略师陈得能)

(责任编辑:DF134)

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