两角、三角、多货币套利原理

2017年03月03日 16:25
来源: 外汇华尔街
编辑:东方财富网

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  以前我与一般的操作外汇人一样,一直试图利用高深的技术分析来「预测」外汇的走势,跌跌撞撞的走了很长一段时间,但到后来,我终于放弃了,为何放弃,因为我终于领悟到,其实「市场根本就是无法预测」的!所有的指标其实都是「落后指标」,没有任何一个指标可以准确预测「未来」。况且,同一个指标设计好了在EUR/USD可以赚钱,放在USD/JPY可能就变成亏钱。不同的时间线图也会产生不同的结果,所以从技术分析的角度来看,一个赚赚又赔赔的程式,其实并不是我真正想要的,因为那一点也不稳定,我所要的是一种「长期稳定获利」的方式,即使获利较低,但却能让我每天吃的饱睡的好没烦恼。

  于是,我重新检视,将交易方法完全集中在「套利模式」上。外汇市场里,套利的方法非常多,手段推陈出新,然而外汇论坛讨论「套利模组」的人都是注重「风险」多于「获利」的保守投资者。先前的撰文里我已经介绍过马丁格尔(Martingale)方式,也大略介绍过套息交易(Carry Trading)以及货币连动(Correlation)套利等模式。其实每个模式都有各自的粉丝,各自的拥护者。举Carry Trading来说,以目前国际八大货币,仍然是以澳币的利息最高,若想做套息交易(Carry Trading)的人,可以考虑像AUD/USD(Buy)、AUD/JPY(Buy)、 EUR/AUD(Sell)、AUD/CAD(Buy)等币组。

  除了是正利息之外,如果AUD持续上扬,那你不仅能赚到可观的利息,也可赚到货币上涨的钱。其他相关内容与风险可以参考我之前的撰文。至于货币之连动(Correlation)方式,最被大家所知道的就是EUR/USD 跟USD/CHF以及AUD/USD及NZD/USD这两组。EUR/USD 跟USD/CHF是负连动(Negative Correlation)。又例如EUR/JPY跟CHF/JPY这两组,他们是正连动(Positive Correlation).不管是正连动还是负连动,其相连关系度几乎每天都高达90%甚至更高。

  唯一有可能的风险就是该货币国家的政策「彻底改变」。例如,瑞士央行决定不再与欧洲货币有连动关系,纽西兰央行决定不再与澳币连动,或这经济体发生重大经济事件(如最近因希腊债信问题的欧元贬值,让EUR/CHF一直下跌而非震荡)等。不过,一般西方成熟国家的货币政策比较不会轻易改变,因为改变货币政策会牵动非常复杂的政经关系,同时即使货币政策改变,也会因为「地缘」的关系,不可能一点连动也没有。另一个著名的套利方式就是许多避险基金经理人很喜欢的「三角套利」(Triangular Arbitrage)。这是利用市场在激烈变动时所产生的市场无效性(Non-Effective Market),进场套利。例如,EUR/USD (Buy)、USD/CHF (Buy)、 EUR/CHF(Sell) 这三组在同一个时间开仓,并在获利后同步关仓,这叫做「三角套利」。这种套利模式以手动来操作是不切实际的,一般会以此种套利模式进场都是利用「程式自动交易」,不仅要准确的计算进场时间点,也要计算个别应该要开的仓位大小(lot size)。这种套利模式运用得宜可以将获利极大化、风险极小化。

  在上一篇撰文里,稍微介绍了「套利模式」的种类以及概念,但如果没有介绍该如何实操或技巧在哪里,很容易让读者认为我们是否有些「曲高和寡」或「打高射炮」不切实际。因此,接续上篇的文章,我们接下来谈「套利模式」的实作。前篇已经有介绍许多种套利方法,我们就挑比较不需要使用程式交易就可以进行套利方法。

  有兴趣于套利自动程式交易者,可以自行上网搜寻相关的套利程式,一样不需要花你一毛钱就可以下载一大堆。在此笔者就介绍一个比较简单可行的手动套利模式。看过我的文章的读者,相信都已经大略知道何谓连动套利(Correlation Arbitrage),例如:欧元与瑞士法郎连动率高达90%以上,就理论而言,以此两种货币一买一卖来风险对冲的方法,很接近「直接对冲」(Direct Hedge),但实际上并不是「直接对冲」,所以又称为「Neutral Hedge」。我们先举一个在网路论坛里非常有名的方法,这是由一位名字叫做「Spieler」的「避险基金经理人」,他的方法简单说就是以EUR/CHF的背离程度(Divergence Degree)来执行「Neutral Hedge」。

  以下是他的原创发想,方法大致如下(读者若想看此方法之原创完整文章(英文)可以自行搜寻或私下跟我索取):打开EUR/USD, USD/CHF, 跟EUR/CHF(其实因为是使用连动关系,笔者认为使用AUD/USD,NZD/USD跟AUD/NZD其实也是一样) 这三种货币视窗。使用一小时或四小时线均可。然后每天早上要稍微注意EUR/CHF线图,当你发现今天早上EUR/CHF与昨天早上产生了25%以上的背离(Divergence),例如跌了25%(-25%)或涨了25% (+25%)这时就是一个进场点(Entry Point) 。进场点是如何进场呢? 很简单,当EUR/CHF产生了隔日背离跌了25% (-25%)时,同时进场买EUR/USD跟USD/CHF,而当EUR/CHF产生了隔日背离涨了25% (+25%)时,同时进场卖EUR/USD跟USD/CHF。在这个阶段时,你虽然同时进场买两种货币,但因为这两种货币在市场上并不等值,所以通常不会是1:1的买或卖。一般建议是1:1.3 ~ 1:1.5均可。也就是说买或卖EUR/USD货币1个LOT时,同时需要买或卖USD/CHF货币1.3~1.5个LOT数。然后等EUR/CHF反向涨回(或跌回)原本起跌点(或起涨点)后,就可以将EUR/USD跟USD/CHF这两组货币一起获利平仓出场。但如果很不幸,同时开仓了以后,EUF/CHF并没有如期回到原点反而继续跌或继续涨时该怎么办? Spieler的建议就是进入类似「价格平均化模式」,就是当两组货币开仓了以后,帐户总亏损每达2.5%, 4.5%, 6.5%, 10%时,同方法就再加开一次,比如说帐户有美金1000元,如果你的账户杠杆是1:100,你账户最多能开到1LOT,所以当第一次进场时是EUR/USD(Buy):0.1lot,USD/CHF(Buy): 0.13 lot,当账户亏损达$25($1000X2.5%),再加开EUR/USD(Buy):0.1lot,USD/CHF(Buy): 0.13 lot依此类推。所以最差的情形是开四层,在此情形之下总共会开0.92个LOT(0.1X4+0.13X4)刚好在1个LOT以下。

  如果读者觉得这样的操作还过于复杂,还有一种类似的套利概念,只不过操作上相对上来说简单许多。方法如下:首先申请并使用一个「模拟帐户」将EUR/USD与USD/CHF的线图都打开,一样使用一小时或四小时线均可。在任何一个时间的点上,同一个时间都买1个基数,例如EUR/USD(Buy):1 Lot,USD/CHF(Buy):1 Lot。当模拟帐户的这两组货币加起来是亏损超过100点时(-100 Pips),例如EUR/USD:-200 Pips,USD/CHF:+100 Pips (-200+100 = -100),这时就可以「同时」在你的真实账户进场「买」EUR/USD跟USD/CHD各1个基数,反之如果虚拟帐户获利超过100点时(+100 Pips),就可以同时在你的真实账户进场「卖」EUR/USD跟USD/CHD各1个基数。以上这个方法都是基于欧元(EUR)与瑞士法郎(CHF)会「一直连动的假设」,但如果当这两个经济体的货币不产生连动时,这种套利模式很容易会失效。例如近期的希腊危机造成欧元贬值,而瑞士法郎并没有跟着贬,所以就造成EUR/CHF近期并不是在「震荡」反而是一直在「跌价」,这个时候如果有开此种Neutral Hedge(Correlation Arbitrage )仓位的投资者应该都被「套住」,且无法获利出场。

  在股市里有所谓的一篮子股票的基金,俗称ETF(英语:Exchange Traded Fund),是一种在交易所交易的投资基金,有类似指数型基金,或专属于某一个产业的基金。因为ETF持股组合比较稳定,所以风险相对于个别公司的股票而言往往比较分散且低。但是你知道吗?外汇也有类似股票市场ETF般所谓的一篮子货币组合喔!的确是有,但是风险可不像股市ETF那么低。在外汇里的「一篮子货币」交易模式虽然可以找出套利点,但风险性却一样很高。让我们来做一个实验,请在任何一个交易平台开一个模拟帐户,然后依照以下的货币组合开仓:GBP/USD EUR/GBP GBP/CHF CHF/JPY AUD/JPY EUR/JPY USD/CHF以上货币请都开「卖」仓,全部开0.1Lot 就好了。接下来,将以下货币都开「买」仓,一样全部都开0.1Lot!CAD/JPY AUD/USD USD/JPY EUR/USD EUR/CHF GBP/JPY USD/CAD所以,以上开买仓有7种货币对,开卖仓也一样有7种货币对。当全部都开完仓之后,因为开仓成本,所以帐户一定是先亏损某个额度。假设平均每组货币交易之均成本是2 pips,那开完仓位应该是亏损2 pips * 14 currency pairs * 0.1 Lot * 10 (1 pip = $10) = -$28美金, 然后就让这14组货币自行的波动,不用再理会,过一段时间之后(如1~2天),你会发现帐户会亏损达一个额度以后(大约是$100~$120之间),不管市场如何波动或震荡也不管过多久的时间,帐户就是一直维持在亏损$100~$120之间。这个时候,会出现一个非常有趣的现象,你可以明显看见开买仓或开卖仓的货币是赚钱还是赔钱,有时买仓都是赚钱而卖仓都是赔钱,有时是买仓都是赔钱而卖仓都是赚钱。不管哪些货币是赚,哪些货币是赔,帐户的亏损金额却一直不会扩大但也没有缩小多少,很奇妙吧!全球的外汇老手往往会利用这样的现象进行判断做买的动作或作卖的动作。例如,当开「买」仓的七组货币都是赚钱而开「卖」仓的七组货币都是赔钱,就立刻进场执行「买」这全部14组货币。反之,如果开「买」仓的七组货币都是赔钱而开「卖」仓的七组货币都是赚钱时,就立刻进场执行「卖」这全部14组货币。请注意,是全部14组货币要一起进场「买」或「卖」,所以看起来像不像是股市的ETF呢?利用这种多达14组货币开仓判断多空的方式,也常常可以看到「全球货币」走向,若搭配即时的财经消息,再看看这十四组货币的开仓结果,让人会觉得全球金钱的移动真的像在看一场惊险刺激的电影。读者可以自行试试看,看久了之后,你就真的能理解其中奥秘及有趣的地方,看看是不是真如我说的一样。这种交易模式被称之为「Basket Trading」。不过这种交易模式不见得被所有的投资专家定义归类于「套利模组」,它虽然有类似套利的模式,但却有「非套利模式」的高风险。同时执行此种交易必须严格设定停利和停损,以免当「资金流」反向时一下子就产生高额亏损(因为一次是开14组货币)!

  过去的绩效不等于未来获利的保证。常常我们都会看到金融机构在贩卖金融商品的夸张绩效与美丽包装广告词之后,都会看到一个警告语句:「过去的绩效不等于未来获利的保证」,这句话在所有的金融商品里,全部都是使用「肯定句」,意思就是公开的告诉你,如果操作不当亏钱是你要承担与我无关。

  奇怪的是,几乎所有的投资者都接受这样的「不公平待遇」。我常常会自问:「为何是肯定句」? 既然「过去的绩效不等于未来获利的保证」是肯定句,那投资人拿钱出来买基金,花钱请人代操岂不都成了冤大头?因为既然是无法「保证获利」,却依然收取高额的「基金管理费」、「代操费」(许多的代操业者甚至收取高达20%的获利金额), 银行也收取高趴数的保管费,这岂不是像极了光明正大且合法吸金的「诈骗集团」吗?

  任何需要冒高风险的商品,应该是要得到更高的报酬才对,为何所有的投资人冒了风险之后不仅「报酬不确定」之外还需要付钱给那些使我们「报酬不确定」的基金经理人呢?这样长久以来对投资人「不公平待遇」的逻辑,你不觉得很奇怪吗?我想所有投资者接受这样「不公平待遇」,背后原因是因为大家都非常清楚:「市场是不可预测的」,因为即使使用了非常高深的技术指标与技术分析策略,也只是提高预测准确性的机率,但却不可能完全准确的预测未来市场的走向。因为市场的不可预测性,所以产生了「不确定性风险」。有句俗话说:「千金难买早知道!」,我想除了内线交易之外,是很困难天天有「早知道」这种事会发生,这就是所谓的技术分析的局限性。

  在外汇市场要做到「过去的绩效等于未来获利的保证」这样的目标,或接近这样的目标,除了利用「套利的方法与学理」之外其他方法应该是很难可以达成。而我们的理想就是达到的所谓「稳定长期获利」,尽量避开「不可预测性风险」!「套利」策略的精神,基本上就是不对市场做任何的「预测」。它是基于对市场的了解,分析市场可能会发生的情形,于是找出有利于自己的市况,当此市况「发生」(不是「预测」)了以后,进场去获取微薄的利润,或者找出「所有可能」会发生的市况,仅进入有利于自己的「已发生市况」,当「已发生市况」由有利于自己变成有害于自己时,寻求退出市场的机制,套利模组及策略大概是这样的概念。有关套利模组及策略,可参考前几篇相关套利文章。例如使用市场的背离(Divergence),同时在连动性货币(Correlated currency pairs)双双进场做多(Long)或作空(Short),当市场的背离达到收敛(Convergence)以后,就将已开的连动性货币仓位平仓获利出场。此法称为连动套利(Correlation Arbitrage)。目前最被投资者熟悉的就是欧元(EUR)与瑞士法郎(CHF)的连动、澳币(AUD)与纽币(NZD)的连动等。另外,利用市场波动时的市场无效性(ineffective market),或是所谓的三种货币兑换机制之间的不平衡外汇市场(Imbalance between Three Foreign Exchange Markets) 套利,通常就是被称为三角套利(Triangular Arbitrage )。但这种方式的套利一定仅能使用电脑程式,因为三角套利的机会,通常很快就会消失,人工操作的方式是很难达到该有的套利效果。一般而言,每周五个交易日里面出现可以三角套利的机会据统计大约十次次上下,每次维持数秒到数分钟左右。举一个简单的例子:假设我们有三组货币:加币(CAD)、美元(USD)和澳币(AUD),当Sell USD/CAD、Buy AUD/CAD,其实就如同Buy AUD/USD,所以:CAD/ USD * AUD/CAD = AUD/USD假设某个外汇市场发生,当1美元可以让你兑换加币1.13 (CAD/USD : 1.13/1),而当1澳币兑美金是$ 1.33澳币换1美金(AUD/USD : 1.33/1),而澳币兑加币是$ 1.18澳币兑换1加币(AUD/CAD : 1.18/1),依照上面的式子: 1.13 * 1.18 = 1.3334 > 1. 3300这时就产生明显的「错误定价」。这时套利程式就可以进场做套利,但是因为外汇市场交易是有「点差成本」(Spread Cost),三角套利必须将这些点差成本算进去,同时也要计算可能会发生的滑点(Slippage )成本。所以一般而言如果市场的背离(Divergence)程度没有达到一定的标准,进场做套利不见得有利可图。这种套利模式的缺点是要「耐心等待」因为出现机会不是时常有,优点是风险比较低且「获利稳定」,许多国外避险基金经理人很喜欢使用这一套方法做套利。又例如,马丁格尔(Martingale)套利策略。我们知道不管是何种商品交易,就仅会有四种市场状况,就是「盘涨」 (震荡上涨)、盘跌(震荡下跌), 大涨[趋势上涨]、 大跌[趋势下跌].我们假设这四种市况会发生的机率都一样,所以它们出现的机率就是各占25%。就外汇市场来说也是一样有此四种情形。

  马丁格尔(Martingale)策略在「盘涨」跟「盘跌」的市场里都可以获利出场,就如同压大小的台子一样,开几次「大」后开「小」或开几次「小」后开「大」,使用马丁格尔策略都可以获利出场。但是在市况是大涨[趋势上涨]或大跌[趋势下跌],只要是押错边,如趋势上涨时却执行马丁格尔策略的「卖」或都趋势下跌时却执行马丁格尔策略的「买」, 这时你进入「对的」市场的机率也是各占一半。所以,使用马丁格尔策略在任何市场「赢的机率」是75%,就是「盘涨」+「盘跌」+「大涨」 或「大跌」,输的机率是25%,就是「大涨」或「大跌」。同时,只要一进入「输的机率」的市场,那帐户里所有的钱亏光的机率几乎是100%。所以在进场前,就要仅进入有利于自己的「已发生市况」,当「已发生市况」由有利于自己变成有害于自己时(也就是「输的机率」),寻求退出市场的机制。

  不管是连动套利(Correlation Arbitrage)、三角套利(Triangular Arbitrage)、马丁格尔套利(Martingale Arbitrage)、一篮子货币式套利(Basket Trading),目的就是希望能在风险较低的情形下达到稳定获利的目标,当在任何市场状况下均可以稳定获利时,「过去的绩效等于未来获利的保证」这句话应该就可以成真。

(责任编辑:DF134)

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