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股转董事长谢庚:新三板是场内市场 改革将围绕流动性、发行机制和精细化分层展开

2018年12月21日 09:16
来源: 读懂新三板

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  12月20日,股转公司举行第一届指数专家委员会聘任仪式暨第一次会议。股转公司董事长谢庚出席并发表演讲,谈及新三板市场定位及新三板市场下一步改革思路。

  谢庚认为,新三板既不是纳斯达克也不是兴柜市场,是把中小微企业纳入场内市场解决服务问题的独特市场,是一个外无参照、内无先例的全新实践。

  通过内部分层、分层后差异化的制度安排,实现标准化服务和个性化需求的统一,新三板走了一条与别人不同的路。“这条路越走越清晰,架构越来越明确了。”

  目前,面对新三板市场从量的积累到质的提升的重要转折点,股转公司形成的核心思路是首先要把市场的效益释放出来,让所有的市场参与人都能各得其所,形成一个生态平衡的市场,以便更好地提高市场的融资能力和流动性水平。

  “我们的改革思路已经形成,下一步的推进会越来越清晰!”关于如何提高市场的融资能力和流动性水平,谢庚表示,只有解决了流动性问题,才有流动性溢价,才有市场化的公允定价;有了公允的定价,投融资双方才能降低谈判成本,才有积极性。必须从解决流动性入手,从而更好地解决融资的问题。

  “投融资对接还有一个重要的问题,市场流动性问题解决还有一个重要的基础,就是投资者的结构和数量。这个问题现在也已经引起各方面的重视,我们也进行了大量的数据测算,下一步这项改革也要配套推进”。

  针对海量市场的需求分化,股转公司下一步将通过提供更高效率的发行机制安排,以更好满足新经济等高端企业的融资需求;大大降低发展较早期企业的规范成本,让企业更有获得感。

  “总之一句话,通过市场的精细化分层和更加清晰的差异化制度安排,使市场各得其所。”谢庚表示。

  以下为谢庚致辞全文:

 

  首先请允许我代表全国股转公司祝贺第一届指数专家委员会正式成立!今年是改革开放四十周年。新三板不仅是改革开放的产物,同时也是中国特色社会主义进入新时代的产物。我们诞生于2013年1月16日,下个月我们将进入第七个年头,所以,在这时候成立指数专家委员会是非常重要的时间节点。

  在过去将近六年时间里,全国股转公司干了三件事。

  一、在服务实体经济,服务民营企业、中小微企业方面作出了很多努力

  截至11月末,新三板挂牌公司总数是10786家。我们现在讲存量,新三板是一个能进能出、动态变化的市场,总市值超过3.5万亿元,市值发生了变化,最高的时我们差不多达到过5.2万亿元。尽管数字在变化,现在挂牌公司家数和市值总额也是2013年末的30倍和63倍。

  新三板市场民营企业占比93%,中小微企业占比94%,它一定是一个服务民营企业、中小微企业的主阵地。

  到目前为止,已经有6165家公司完成了9942次融资,融资总额是4664亿元。大家注意这个数字,466亿元听起来跟沪深交易所比不是很大,但是跟IPO比也不算很小。这是汇集了6000多家公司,完成了9000多笔,这是中小微企业的特点,单笔融资额小、惠及面大;总计完成并购是1279次,交易总额是1941亿元。我们今年搞了两千多家公司的问卷调查,近八成企业认为,挂牌提升了它们的规范性和影响力,近70%的企业认为提升了它们的知名度。所以全国股转公司的设立为创新型、创业型、成长型的中小微企业对接资本市场解决了“有和无”的问题。这是我们干的一件事情。

  二、持续地在推进新三板的改革

  应该说新三板是一个外无参照、内无先例的实践。为什么说外无参照?我们刚建设的时候,大家一定要给我们找一个定位,说我们是中国的纳斯达克。于是纳斯达克跑过来,说我们有一个团队专门跟踪你们、了解你们,但我们发现你们不能叫中国的纳斯达克,咱们没签过协议,我们也没授权在中国搞纳斯达克。我说我们没说过我们是中国的纳斯达克,主要是你们太有名,人家拿我们跟你们比。

  但是纳斯达克是从众多的场外市场、草根市场发展起来的,开始是通过集中的价格揭示平台发展起来的一个市场,逐步走向场内市场,最后分出层次,跟我们的路径完全不一样。

  又有人把我们类比兴柜市场,说我们是为沪深市场培养苗子的,一定要以转板为目的。后来发现,一万多家转板恐怕不太现实,这条路也不太对。

  那我们这个市场究竟是什么市场呢?服务中小微企业,全球基本上都是场外市场,因为中小微企业个性化需求多于标准化需求,而场内市场集中交易市场提供的是标准化服务。所以,我们这个市场必须把中小微企业纳入场内市场解决服务问题,这是一个全新的实践。

  因为中国没有场外市场发展的基础,中国从来就没有草根市场发展的基础。昨天12月19日正好是上交所正式运营的纪念日,开启了中国资本市场的大门,在此之前和之后的所谓场内市场苗头,基本上都被规范了,只有我们的场内市场生长起来了。在这个背景下,我们没办法走纳斯达克的路,只能建场内市场。建了场内市场,通过内部分层、分层后差异化的制度安排,实现标准化服务和个性化需求的统一,这是我们走了一条与别人不同的路。这条路应该说越走越清晰了,架构越来越明确了。

  第二,只要你办的是场内市场,全球都是从IPO开始的,有了IPO就有了可交易股份,没有流动性问题,而我们如果中小微企业要IPO,就必须遵循证券法,遵循证券法的条件和程序,如果那样就不会有这一万多家企业挂牌。因为对于这些企业来说,如果能走通,它们就去沪深交易所了,走不通就来我们新三板了。

  所以这项改革,我们从存量挂牌开始,通过小额快速融资、公开转让股份这套制度安排,拓宽了资本市场的覆盖面,圆了很多中小企业的资本市场梦。这是我们走出的一步路。

  改革还在深化,现在一万多家企业进来,情况相当复杂,大的很大、小的很小,股权分散的有、股权集中的也有,怎么办?这又给我们出了一个很艰难的题目。但是,现在我们的改革思路已经形成,下一步的推进会越来越清晰。这是第二件事情。

  三、提高风险控制能力

  新三板市场有一项明确的要求,即“创新改革能够走多远,关键看我们风险控制能力有多强。

  这几年,我们在法规体系上日益完备,形成了证券法、公司法、国务院决定、证监会部门规章到我们市场的自律规则,一整套的法律规则体系,形成了我们自律监管与证监会行政监管的协同配合机制,形成了日益完善的智能化监管系统,这为我们对于海量市场的风险控制提供了一个重要的前提和基础。

  所以我们过往做的这三件事,已经为我们走进第七个年头打下了坚实的基础。

  现在面对新三板市场从量的积累到质的提升的重要转折点,我们全国股转公司党委对形势做了反复的研判,对市场做了深入的调研要形成的核心思路就是首先要把市场的效益释放出来,让所有的市场参与人都能各得其所,形成一个生态平衡的市场,以便更好地提高市场的融资能力和流动性水平。

  那么,怎么来解决这个问题呢?关于融资,流动性很重要,只有解决了流动性问题,才有流动性溢价,才有市场化的公允定价;有了公允的定价,投融资双方才能降低谈判成本,才有积极性;有了市场的流动性,投资人才有风险管理的环境。所以,我们必须从解决流动性入手,从而更好地解决融资的问题。

  当然,投融资对接还有一个重要的问题,市场流动性问题解决还有一个重要的基础,就是投资者的结构和数量。这个问题现在也已经引起各方面的重视,我们也进行了大量的数据测算,下一步这项改革也要配套推进

  所以,走到今天,我们现在面对的是一个海量市场的需求分化。一方面是高端企业越来越多,我们已经有4000多家企业年收入过亿元,符合新经济特征的企业占了44%,当中有2600多家企业表现出跨越式、跳跃式增长,净利润增幅在100%以上。这是市场的特点,这类企业需要更高效率的融资。高效率融资体现在两个方面,一个是在更广的范围内寻找投资人,一个是以更市场化的方式来发行,而不是一对一的谈判。这就需要有更高效率的发行机制安排。在这方面,我们也已经形成了一些改革的思路。

  还有一端,就是发展相对早期,股权集中还没有走出传统家族企业格局的企业。这些企业怎么办呢?我们会大大降低他们的规范成本,让企业更有获得感。总之一句话,通过市场的精细化分层和更加清晰的差异化制度安排,使市场各得其所。

  当然,还有一个重要的问题,我们是一个海量的市场,一万多家,据我们所知,全球还没有这么大规模的市场。

  海量市场一个很重要的问题就是信息收集成本很高。投资人一进门发现我们公司极多,但是眼花缭乱。怎么去挑选投资标的呢?第一步靠的是指数。这次我们推出的是引领指数系列,就是要引导大家发现投资的路径。大家投资风险偏好不同,用我们内部讨论的话说,就是把一大堆商品送进超市上架,一个个架子上摆的是不同类别的商品,让大家能够看清楚。接下来我们会进一步完善信息披露的标准,提高信息披露的质量,让大家找到在每一个架子上找商品的时候都能参照说明书,让说明书清晰易懂。

  今天我们召开指数委员会第一次会议,解决的是第一个问题,对待海量市场怎么作出精细化的、更多的指数,能够引领市场的投资。

  2015年3月我们发布了三板成指、三板做市两只指数,应该说为市场主体认知新三板、参与新三板提供了重要的基础工具。随着市场规模的拓展,显然已经不能适应市场需求了。我们市场里公司很多,细分领域的头部企业也很多,怎么把它们展示出来,可能是现在比较重要的任务。

  为了把这项工作做得更好,全国股转公司党委经过反复研究,决定成立一个由各方面专家组成的指数专家委员会,以专业化思维为我们把好关,做好这项工作,所以我们觉得指数专家委员会成立是一个非常重要的事件,对我们市场指数体系的完善,对市场投资的引领将发挥重要的作用。

  在这里,我要郑重地拜托李主席,拜托各位委员,在今后的日子里,我们能够多多地交流,共同把握市场的发展规律,共同把指数开发工作做得更好,谢谢各位!

(文章来源:读懂新三板)

(责任编辑:DF328)

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