有关美联储将退出量化宽松政策的预期近期不断升温。市场上投资者的担忧情绪正在蔓延，导致国际游资纷纷撤离亚洲新兴经济体，逆转了2008年金融危机以来海外热钱纷纷流入新兴市场的趋势。英国《金融时报》援引研究公司E P F R的数据称，在截至6月12日的一周中，亚洲股票和债券基金流出资金达21亿美元，为2011年8月以来流出资金最多的一周。不过，有分析认为，这一趋势可能只是短暂现象，演变成一场全面危机的可能性尚小。
近一个月来，美联储将退出量宽的预期不断加强，如果美联储收紧货币政策，利率将上升，美元可能随之走强，引发资金撤回美国。加之投资者对日本首相安倍晋三经济政策的怀疑也在加剧，亚洲新兴经济体金融市场遭遇投资者抛售。亚洲股市全线受压滑落，汇市也呈下跌之势，亚洲新兴经济体正面临资本外流压力。印度、菲律宾、泰国和印尼等国这种趋势尤为明显。
6月以来，亚太地区主要股市普遍受挫。菲律宾股市近来一直承受下行压力，特别是在13日甚至出现自2008年金融危机以来最大单日跌幅。该国主要股指菲律宾证券交易所指数暴跌442 .57点 ， 跌幅高达6 .75%。菲律宾一家金融公司的经理阿斯特罗·德尔卡斯蒂略说，目前菲律宾股市仍然面临抛压，只希望道琼斯工业平均指数出现转机，否则菲股市存在继续下探空间。
随着美元全面反弹，几乎所有亚洲主要货币近期也都上演了高台跳水的一幕。菲律宾货币比索兑美元汇率11日也跌破了43比索比1美元的支撑位，为2012年6月8日以来最低水平 . 印度卢比自5月来也贬值8%。
此外，根据菲律宾央行的统计，截至今年5月24日，境外流入菲律宾的“热钱”超过20亿美元，比去年同期增长一倍。然而，在5月20日至24日的一周内，外资流出7.46亿美元，比同期流入的外资总额高出1.16亿美元。据估计，泰国市场近期资金流出超过20亿美元，印尼在6月的第一周也有8亿美元资金从股市和债市流出。
市场人士认为，资金从新兴市场流出的状况发生的时间仅有数周，且外资撤出的规模还相对较小，因此，资金撤出趋势可能还将持续一段时间，亚太金融市场仍将继续波动。但这演变成一场全面危机的可能性尚小。
实际上，亚洲货币今年的升值趋势在日本央行出台大规模宽松政策后，已经更加引起不少亚洲国家的警惕。一些亚太地区央行已经开始计划采取资本管制措施，来减缓持续推高汇率的资本流入势头。为抑制外资流入，泰国央行上月底将利率下调了0 .25%。韩国也在最近一次政策会议上调低了利率。但印尼央行11日宣布上调隔夜存款利率，并向市场投放更多美元，以稳定金融市场。有分析认为，此举显示出，印尼对于币值波动存有担忧，即使是短期动荡也仍然存在触发货币危机，甚至金融危机的可能性。
摩根士丹利新兴市场股票业务主管鲁奇尔·夏尔马19日在接受中国证券报记者专访时表示，未来新兴市场经济增长将出现分化，包括巴西、俄罗斯、印度、中国和南非在内的“金砖五国”将出现增长放缓甚至停滞，而菲律宾、泰国、印度尼西亚等东南亚国家将引领新兴市场。
他预计，未来五年中国GDP年均增速将维持5%-6%的水平，对于中国经济而言，必须警惕信贷规模过快扩张风险。
“金砖五国”或风光不再
夏尔马指出，过去数十年，许多新兴经济体都在遵循“二战”后日韩所采用的以出口为导向的经济增长模式，但历史经验显示，当人均收入达到4000美元的中等收入水平之上时，繁荣经济体的发展速度都会下降。目前经济基本法则已经把中国、俄罗斯、巴西以及其他大的新兴市场拉回地面。尤其是俄罗斯和巴西等依靠原材料出口的国家，随着大宗商品价格走弱，将面临一个艰难的未来十年。
夏尔马还指出，对于美国经济的看法不应过分悲观。目前美国在全球出口份额开始缓升，而通过发现页岩油和页岩气，美国对进口能源的依赖已经从10年前的30%下降到今天的22%。美国在未来五年有可能成为重要的能源出口国。与此同时，美国在新技术、新能源等方面创新优势正在重振。在一些大的新兴市场丧失优势的同时，美国经济可能表现得更为强劲。
不过夏尔马认为新兴市场将出现分化，他更看好菲律宾、泰国、印度尼西亚等东南亚国家的经济增长。“经济周期可以分为繁荣—自满—危机—改革四个阶段，这些东南亚国家刚刚经历了危机，正向改革方面转变，通过更换新的领导人实现了政局稳定，重新进入增长阶段。”尤其是信贷开始增长的菲律宾，其经济有望实现年均7%的高增长。夏尔马认为，尽管近期东南亚股市在外围市场的带动下出现短期调整，但这是正常的，不会改变这些地区股市中期上升趋势。
中国需调整信贷规模
对于中国经济，夏尔马认为未来五年增长率将较现在进一步下滑至5%-6%的水平。他指出，中国在过去十年中取得的繁荣，主要推动因素是国内生产总值中的投资比例从35%激增至50%，这个比例在任何一个大国中都前所未有。此外，中国在全球出口市场的份额达到10%。但这场“狂欢”无法持续，中国的政策制定已经削减了开支，这将降低投资对GDP的拉动作用。
此外，中国正在变化的人口结构也在指向经济减速，中国正在迫近“刘易斯拐点”。他指出，中国人口从农村向城市迁移的速度已经显著降低，大约每年500万人，但这个速度仍会迅速耗尽剩余的劳动力。在劳动力耗尽时，已经急剧上升的城市工资会升得更高。
尽管经济增速将维持中速运行，夏尔马并不认为中国将面临巨大的调整压力。他认为，目前7.5%以上的增速主要依靠投资，而如果从发电量、货运量等指标看，经济增速低于目前水平，但当前经济并未感到强烈阵痛。另外，目前中国也不存在大规模的失业，就业问题仍是结构性的。而从日本上世纪70年代的经验看，经济增速从9%下滑至5%并不会引发大规模的失业。
在夏尔马看来，中国的问题主要集中在信贷规模过快扩张，货币创造GDP的能力却持续下降。从国际比较看，过快增长的信贷往往是导致经济危机的重要诱因，因此未来必须将信贷规模调整至正常范围内。(中国证券报)
